作者：曹柏杨/Z0012931/、陈畅/Z0013351/
一德期货金融衍生品分析师
七月以来，A股市场波动加大。一方面原因在于，在经过五月至六月的反弹后，市场对国内经济企稳复苏和政策稳增长已经有一定的预期，进一步上涨需要基本面、政策面等方面更加明确的信号和支撑。目前国内疫情得到有效控制、经济逐渐企稳复苏，海外美联储紧缩压力仍存，使得货币政策进一步宽松的概率降低。七月以来央行多日将OMO缩量至30亿元，更加引发市场对于资金面收紧的担忧。此外，近期国内局部地区疫情有所反弹以及房地产领域相关问题也给市场风险偏好造成扰动，使得部分资金出现获利了结现象。另一方面，自六月议息会议后，海外市场衰退担忧明显升温，大宗商品价格大跌，两年期美债利率与十年期美债利率倒挂程度加深。美国六月CPI同比增长9.1%再超市场预期，市场开始预期七月议息会议可能加息100BP。在海外衰退担忧升温、通胀高企、紧缩压力仍存的背景下，北上资金双向波动现象较为频繁，使得A股市场也受到一定影响。
考虑到未来国内经济逐步复苏、宏观流动性仍维持相对宽松的大背景，预计A股市场风险有限、A股相对海外市场仍然会凸显韧性。首先，由于今年国内经济复苏的斜率或将缓于2020年，本轮宏观流动性收紧时点也将晚于2020年。当前货币政策暂时还不具备快速收紧的条件，只是宏观流动性边际继续改善的空间相对有限。其次，由于中美经济、政策周期错位，美国货币紧缩、增长放缓成为共识，而中国经济则在稳增长政策推动下呈现缓慢复苏态势，基本面状况的不同使得现阶段美股下跌对于A股更多是风险偏好上的压制。就短期而言，随着国内经济持续复苏，宏观流动性继续边际改善的空间有限，基本面所面临的内外部挑战将导致短期市场波动加大，预计短期市场将继续呈现振荡态势。市场结构方面，在总量增速缓慢回升、宏观流动性维持宽松格局的大背景下，顺周期板块盈利修复的不确定性较大，而景气的集中将继续支撑成长风格相对收益表现。从上下游行业结构来看，未来随着全球经济增速的放缓，大宗商品价格将会承压，随着上游原材料价格成本压力的缓解、PPI与CPI剪刀差的收敛和国内疫情防措施的优化，消费板块结构性机会值得关注。值得注意的是，2020年以来A股成长风格不仅与国内基本面息息相关，还与美债利率呈现出了较高的负相关性。若七月议息会议前后美债收益率再度出现超预期上行还会对A股成长风格形成阶段性压制，但考虑到美国经济增长将继续回落、国内政策面宽松格局仍将持续，预计美债收益率对A股成长板块的影响将逐步减弱。操作上，建议投资者可继续关注多IC空IH、或多IM空IH的跨品种套利，注意风控。
中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。从指数成分股的行业分布来看，中证1000指数成分股具有平均市值更小、行业更集中在工业、信息技术、材料等周期性行业，指数弹性与波动性更强。
与目前已上市的其他权益指数相比，其价格走势与当前指数的相关性较低，能够有针对性地为中小市值股票提供风险管理功能。而从期货及期权交易角度来看，较低的相关性水平，也为期货及期权的跨品种套利提供了空间与机会。
从指数波动率的统计数据来看，相比于已上市对应期权品种的上证50指数与沪深300指数，中证1000指数的30日历史波动率显然相对较高，近三年数据的均值为23.42%，高于上证50指数（12.48%）与沪深300指数（19.52%）。因此，预计中证1000指数期权上市后，近月隐含波动率或将处于30%附近。
策略方面，中证1000指数期权的上市为期货和期权进行跨品种套利提供了机会，同时，更为中小市值股票的投资者及中证1000指数的持有者提供了风险保护与收益增强的工具。此外，投资者也可关注期权上市初期的无风险套利机会。正大期货免责声明：正大国际期货官网所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。
